Commentaire, question ou citation du jour

09-04-2021 : Citation du jour

« Le financier ne crée pas de valeur, il la partage »

Pierre Vernimmen, banquier d'affaires et pédagogue français

08-04-2021 : Question d'un abonné à la page Facebook du Vernimmen


"Je ne comprends pas ce qu'est le risque de réinvestissement des coupons sur une obligation à taux fixe."

Lorsque l'on valorise une obligation, implicitement on suppose que les coupons touchés avant l'échéance sont réinvestis jusqu'à l'échéance de l'obligation au taux de rentabilité de l'obligation.

Prenons l' exemple d'une obligation qui rapporte du 8 % sur encore deux ans. Le taux du marché est de 8 %. L'obligation vaut alors 100, soit 8 / (1 + 8 %) + 108 / (1 + 8 %)^2, ce qui correspond aussi, en multipliant le premier terme au numérateur et au dénominateur par (1 + 8 %) : 100 = 8 x (1+ 8 %) / (1 + 8 %)^2 + 108 / (1+ 8 %)^2, ce qui est aussi équivalent à : 100 = (8 x ( 1 + 8%) + 108) / (1 + 8%)^2 et là on voit bien que l'on a besoin de capitaliser le premier flux de 8 à 8 % sur la seconde année pour retrouver une valeur de l'obligation à 100.

Cela dit, les taux peuvent évoluer sur la période. S'ils montent, vous pourrez réinvestir à plus que 8 % et si vous pouvez attendre le remboursement de l'obligation sans devoir la vendre avant, vous aurez obtenu un taux de plus de 8 % sur votre placement. Mais si les taux baissent, vous réinvestirez à moins que 8 % et si vous attendez le remboursement de l'obligation sans pouvoir la vendre avant, vous aurez obtenu un taux de moins de 8 % sur votre placement. C'est ce que l'on appelle le risque de réinvestissement sur une obligation à taux fixe.

Pour plus de détails, voir le chapitre 22 du Vernimmen 2021.

Bonne journée.




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Numéro 187 de Mars 2020

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