“Commentaire, question ou citation du jour”

14-12-2017 : Question d'un lecteur du Vernimmen

  Je dois valoriser une société industrielle qui va faire un gros investissement pour le lancement d'une nouvelle usine à partir de 2022 qui remplacera l'usine actuelle. En faisant mon DCF, l'investissement durant les prochaines années (de aujourdโ€™hui à 2021) est tellement lourd que la société a des FCF négatifs importants qui ne sont pas comblés par l'activité dans les locaux actuels et qui sont légèrement comblés par la valeur terminale. Même en faisant un cash flow fade sur les prochaines années, cela ne permet pas de ressortir avec une valorisation positive. Devons nous faire certains retraitement ? Quelle approche de valorisation adopteriez vous dans une telle situation?   Avez-vous bien tenu compte de la valeur de revente de l'usine actuelle, une fois que la nouvelle usine sera opérationnelle ?   Vérifiez une nouvelle fois vos calculs   Si vos flux ne changent pas, cela veut dire que cette nouvelle usine est non rentable et susceptible de couler l'entreprise. Il faut peut-être alors se poser la question de la pertinence de cet investissement plutôt que celui de la valorisation de cette entreprise.   Bonne journée.  

13-12-2017 : Offre de Atos sur Gemalto

Avec un cours passé de 20€ à 80 € entre début 2008 et début 2014, Gemalto a connu la réussite boursière témoin d'une réussite industrielle. Puis la machine à succès s'est enrayée avec, sur les derniers trimestres, 4 avertissements successifs sur les résultats et un cours qui est retombé progressivement depuis la mi 2015 jusqu'à 33 € avant hier. Au contraire, Atos a vu son cours de bourse progresser de 35 € en 2008 à 125 € hier, témoin d'une stratégie de croissance organique et externe très réussie. Avec une offre entièrement en cash à 46 €, soit une prime de 44 % sur les derniers cours, mais de 0 % sur les cours de Gemalto de la mi août avant un nouvel avertissement sur les résultats, la messe est dite. Gemalto va perdre son indépendance.  La seule question qui reste est qui sera son acquéreur. En positionnant le cours de Gemalto hier à 45,6 €, soit juste en dessous de l'offre de Atos à 46 €, les investisseurs indiquent qu'ils ne croient pas à la possibilité d'une contre-offre plus avantageuse pour eux. Dura lex sed lex.  




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