“Commentaire, question ou citation du jour”

17-10-2017 : La prime de risque du marché action peut-elle être négative ? Le Financial Times a écrit que sur les 130 dernières années, elle l'a été environ une fois sur 4.

  Nous aimons beaucoup le FT auquel l'un d'entre nous est abonné depuis l'âge de 19 ans. Pourtant sur ce point, nous ne sommes pas d'accord avec eux.   En fait, ils ont calculé la prime de risque de marché en faisant 1/PER - taux de l'argent sans risque. Ceci suppose que la valeur d'une action est déterminée par la méthode de Gordon Shapiro V = d x BPA/ (k-g)   Ceci suppose que le taux de croissance futur soit constant . Ce qui n'est pas toujours vrai, et même assez souvent faux.   Dès lors, se basant sur une méthodologie pratique mais fausse (quick and dirty), il n'est pas étonnant que les résultats cités par le FT soient faux.   En fait, quand on utilise une méthodologie correcte, mais beaucoup plus complexe à mettre en œuvre, on trouve rarissimement des primes de risque négatives. Par exemple depuis 1986, date de départ du graphique des primes de risques européenne et américaine que nous donnons dans le chapitre 21 du Vernimmen 2018, aucune des primes de risque n'est négative. La proportion citée sans le FT est donc complètement fausse.   Bonne journée.  

16-10-2017 : Report sine die de l'introduction en bourse de l'Aramco ?

  C'est ce que pense le Financial Times et ce n'est pas une énorme surprise. Quel investisseur, dans une pure logique financière, pourrait-il avoir envie d'être actionnaire d'un groupe au flottant réduit (5 à 10 %) au coté d'un Etat non démocratique, aux processus de décision pour le moins opaques et avec un conflit d'intérêt monstrueux du fait de la fiscalité pétrolière, de loin la première ressource de l'Arabie ? Ceci dans un secteur qui, du fait de la transition énergétique, pourrait devoir laisser en terre une partie significative de son patrimoine. Et sans parler de la difficulté de mener à bien un processus d'autonomisation de l'Aramco offrant des garanties normales de gouvernance interne et de reporting à un point du cycle boursier haussier dont nous ne prenons pas grand risque à dire qu'il est plus proche de sa fin que de son début. Bon début de semaine.  




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Numéro 151 de Septembre 2017

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