Chapitre 41
LA POLITIQUE FINANCIÈRE : La mise en oeuvre de la politique d'endettement

Une fois la structure financière choisie, la tâche du trésorier est d’abaisser le coût de la dette tout en conservant la plus grande flexibilité possible.

Pour gérer l’endettement de l’entreprise et lever des fonds en fonction des grandes échéances de son budget de trésorerie, le trésorier peut :

▪ utiliser ou non les actifs de son bilan ;

▪ négocier de gré à gré avec des établissements bancaires ou faire appel au marché des capitaux.

Les emprunts bancaires obéissent à une logique de négociation et d’intermédiation qui s’oppose à la logique d’un financement de marché. Le choix pour les PME entre un financement bancaire et un appel au marché est biaisé en raison de la place privilégiée du financement bancaire et de leur quasi-impossibilité d’utiliser des produits de marché compte tenu de leur taille.

Une garantie matérielle permet d’abaisser le coût d’un crédit et parfois d’obtenir un financement que les qualités intrinsèques de l’entreprise ne lui auraient pas permis d’obtenir. L’utilisation d’une garantie permet en effet d’isoler les différents risques économiques.

On peut instituer légalement ou contractuellement des créanciers « moins privilégiés » que les créanciers chirographaires : ce sont les « créanciers subordonnés ». En cas de liquidation de la société, ils seront remboursés après les créanciers privilégiés (c’est-à-dire ayant accès à une garantie spécifique), puis après les créanciers chirographaires (ces deux catégories de créanciers étant « senior » par rapport aux créanciers subordonnés), mais avant les actionnaires. En contrepartie d’un risque supplémentaire accepté, les créanciers subordonnés exigent un taux d’intérêt plus élevé que les autres créanciers qui courent moins de risques, notamment les porteurs de dette senior.

Parmi les autres paramètres importants d’une dette figure la nature du taux d’intérêt, fixe ou variable, dont le choix dépend, souvent à tort, des anticipations de taux du directeur financier.

Une fois une dette bancaire contractée, il est rare qu’elle ne soit pas renégociée. Soit parce que la société, ayant amélioré sa situation financière, veut abaisser le coût de sa dette ou en modifier la durée, soit qu’elle y soit contrainte à cause de non-respect des covenants.

Une bonne politique d’endettement est une politique qui laisse à l’actif des liquidités pour faire face à tout imprévu et réduire le risque, rassurer les partenaires de l’entreprise et permettre de saisir des opportunités d’investissement.

Enfin, le directeur financier sera avisé d’avoir des relations étroites avec un nombre limité de banques, de diversifier ses sources de financement entre les différents pourvoyeurs de dettes, d’adapter la maturité des dettes au profil probable des flux de trésorerie, de n’accepter les covenants et les financements sur actif qu’avec parcimonie afin de préserver au mieux ses marges de manœuvre.