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La détermination du niveau absolu d’endettement est un choix de structure financière. Une fois ce rapport fixé, la tâche du trésorier est d’abaisser le coût de la dette tout en conservant la plus grande flexibilité possible. Pour gérer l’endettement de l’entreprise et lever des fonds en fonction des grandes échéances de son budget de trésorerie, le trésorier peut
* utiliser ou non les actifs de son bilan,
* négocier des produits de gré à gré avec des établissements bancaires ou faire appel au marché des capitaux.
Les emprunts bancaires obéissent à une logique de négociation et d’intermédiation qui s’oppose à la logique d’un financement de marché. Le choix pour les petites et moyennes entreprises entre un financement bancaire et un appel au marché est biaisé en raison de la place privilégiée du financement bancaire et de leur quasi impossibilité d’utiliser des produits de marché compte tenu de leur taille.
Une garantie matérielle permet certainement d’abaisser le coût d’un crédit, et parfois d’obtenir un financement que des qualités intrinsèques de l’entreprise ne lui auraient pas permis d’obtenir. L’utilisation d’une garantie permet en effet d’isoler les différents risques économiques. Ces risques étant perçus différemment par les investisseurs en fonction de leurs ressources et de leurs préférences respectives, la somme des composantes du financement peut parfois être moins coûteuse que le financement de l’ensemble.
On peut instituer légalement ou contractuellement des créanciers « moins privilégiés » que les créanciers chirographaires : ce sont les « créanciers subordonnés ». En cas de liquidation de la société, ils seront remboursés après les créanciers privilégiés, puis après les créanciers chirographaires, mais avant les actionnaires. Le créancier qui bénéficie d’un privilège portant soit sur l’accès à la garantie soit sur la priorité de remboursement du principal et des intérêts, détient une dette fréquemment appelée dette senior. En contrepartie d’un risque supplémentaire accepté, les créanciers subordonnés exigeront un taux d’intérêt plus élevé que les autres créanciers qui courent moins de risques, notamment les porteurs de dette senior. Le rating de l’emprunt subordonné dépend alors du niveau de subordination.
Les principaux produits d’endettement auxquels fait appel le trésorier sont
- les lignes bancaires (découverts, crédits spot, ligne de crédit confirmé, prêt à terme),
- les obligations, les billets de trésorerie,
- l’escompte, l’affacturage, la titrisation,
- le crédit-bail, les sale and lease back.
Le financement de projet découle d’une logique différente, en effet, ce n’est plus l’entreprise qui est financée mais un nouveau projet dans son intégralité. L’entreprise et le projet sont alors clairement séparés.
 SOMMAIRE
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