Chapitre 10
LE DIAGNOSTIC FINANCIER : L'analyse des marges : structure

L’analyse des marges d’une entreprise est la première étape de toute analyse financière ; elle est fondamentale car une entreprise qui ne réussit pas à vendre à ses clients ses pro­duits ou services à un prix supérieur au prix de revient est condamnée à disparaître.

L’analyse des marges, de leurs niveaux par rapport à ceux des concurrents, est le révéla­teur de la position stratégique plus ou moins forte de l’entreprise dans son secteur.

Le résultat d’exploitation, qui représente les profits générés par le cycle d’exploitation, tient une place centrale dans l’analyse du compte de résultat. On étudie tout d’abord la constitution de ce solde à partir des éléments suivants :

▪ le chiffre d’affaires : décomposé selon son taux de croissance en volume et en prix, il est rapporté aux taux de croissance du marché ou du secteur ;

▪ la production : elle engendre une réflexion sur le niveau d’invendus et l’évaluation comptable des stocks, la surproduction pouvant annoncer une crise grave ;

▪ les consommations de matières premières et consommations externes : elles doivent être regroupées selon les principaux postes (matières, transport, coûts de distribution, publicité…) et analysées en termes de quantité et de prix ;

▪ la valeur ajoutée qui est un indice d’intégration de l’entreprise dans son secteur d’activité ;

▪ les charges de personnel : elles permettent d’évaluer la productivité du personnel (CA/effectif moyen, valeur ajoutée/effectif moyen) et le contrôle des coûts de l’entreprise (char­ges de personnel/effectif moyen) ;

▪ les dotations aux amortissements : elles renvoient à la politique d’investissement.

Par la suite, le résultat d’exploitation est réparti en plusieurs composantes :

▪ le résultat financier : il renvoie à la politique de financement de l’entreprise. On retirera tous les éléments étrangers à l’endettement net et on analysera avec attention cet agrégat pour le cas de sociétés qui sont fortement impliquées dans la gestion de leur pas­sif et de leur trésorerie. Des frais financiers importants ne sauraient expliquer les difficul­tés d’une entreprise, ils caractérisent un niveau de rentabilité insuffisant par rapport aux risques pris ;

▪ le résultat non récurrent et les éléments spécifiques aux comptes consolidés (quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence, intérêts minoritaires…) ;

▪ l’impôt sur les bénéfices.

Des évolutions divergentes des produits et des charges constituent des effets ciseau qui s’expliquent par les imperfections du marché sur lequel évolue l’entreprise : rentes économiques, monopoles, « faits du prince », mécanismes d’anticipation, mécanismes d’inertie… Découvrir les causes des effets ciseau permet de comprendre la mécanique économique et la position stratégique de l’entreprise dans son secteur grâce auxquelles une entreprise réalise du profit, et donc d’estimer ses perspectives d’évolutions futures.

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