Evaluation : Question 1
Quels multiples peut-on choisir pour évaluer une société de bourse (uniquement de l'intermédiation financière : activité de broker et aucune activité internet on line) : multiple de valeur d'entreprise sur le nombre de clients, DCF, ANR ?

Les multiples de valeur de clients sont à prendre avec des pincettes car pour être pertinents il faut que la rentabilité par clients soit la même ce qui est rarement le cas comme montre la très grande dispersion de ce type de ratios au sein d'un même secteur. Tout au mieux cela donne une fourchette mais qui aura certainement besoin d'être rétrécie à l'aide d'autres critères.

L'ANR ne me parait pas pertinent, car le principal actif c'est un portefeuille de clients rentables et on retombe alors dans le problème précédent.

Le DCF, quand on peut le calculer, est le meilleur outil car c'est par construction une méthode intrinsèque qui tient compte de la rentabilité effectivement dégagée par rapport à celle exigée sur les capitaux propres.

Pour plus d'information, je me permets de vous renvoyer au chapitre 35 du Vernimmen 2014 qui détaille ces points.


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